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责任编辑：王涵投行摩根大通发表报告称，尽管英国脱欧的最终结果仍未清楚，但相信无协议脱欧的可能性已降至只有5%；而押后《里斯本条约》第50条最后限期的可能性，也推迟了对英国央行加息的预期，而英镑汇价料维持波动。报告称，自从欧洲法院意外地裁定英国有权单方面终止脱离欧盟后，投资者对英镑的看法更积极。有关裁决加上英国议会大多数反对无协议脱欧，令英国出现无协议脱欧的可能性由20%降至5%。

人类学家王爱华（Aihwa Ong）曾经研究过新加坡社会中所存在的类似现象。她认为这种全球范围内普遍存在的新自由主义人格，内含着无法克服的矛盾关系。它一方面一厢情愿地幻想以“自我提升”来对抗结构性的失衡和制度性的障碍，正所谓“点儿背不能怪社会”；另一方面，这种将自我当成投资管理对象的原则又会在白热化的社会竞争中不断地生产出新的不安和缺憾。在大多数状况下，当事人越是依此原则努力进取，越容易对“自我”患得患失，从而使那种自我完善成为一个永远无法达成的乌托邦状态。

首先，众所周知，中国北方的雾霾最近几年一直在不断减轻，蓝天正越来越多地回来，韩国人问一问他们生活在北京望京的大量同胞，后者一定会告诉他们北京的空气质量如今好多了。而在这期间韩国的雾霾却越来越重，韩国人总不至于认为北京的雾霾被整体用塑料布兜着，带到首尔上空洒下去了吧？

第三个事，三中全会也决定了要通过混合所有制，使国有的、集体的、民营的，包括外应的股权交叉形成资源优化配置，形成杠杆放大的作用，形成经济的一种新的活力。混合所有制我们不能为混合而混合，不是为了一个定义而混合，所以我们就很努力地把独资的都变成混合的，其实这个混合一定是有目的的，站在国有的角度讲，一般就是这么四种、五种目的，第一种国有投资管起来，好像权利很清晰，产权清晰，但有时候法人治理结构容易缺少监督，容易内部人控制。所以我是为了转制的需要去上市，或者去混合所有制变成多元的股权董事会，所以有的时候为转制、为法人治理结构的现代化而搞混合所有制。第二个，是为了资源优化配置，我这一块资源和你这个民营，甚至外资的那块资源有互补性我们一起合作，股权上互相划转，形成了混合所有制，最后不仅是资金混合以后资金实力准大了，而且这两个企业中的长项，技术或者其他市场资源互补了，资源优化配置，一加一大于二，这也是一种目的，为了这个而混合。第三种，我这会儿发生困难了，不得已也好，主动出击也好，混合所有制通过引入战略投资者，把自己的困难、被动给甩掉，不是破产重组，而是通过资产重组化解客观存在的困难，这也是一种目的。第四个，我现在希望超常规的发展，我收割了你，我超常规地发展，乘势而上，这也是一种目的。再有就是时代发生变化，政策发生变化，整个的运行基础发生变化，这个时候进行适应性的、与此同时的重组来把握机遇，更好发展也是一种目的。总之，混合所有制也不是书呆子式的为概念而去混合，是有一定目的的。

申万宏源预计公司2019年-2021年净利润分别为192.6亿元/211.9亿元/233.1亿元，增速分别为12%/10%/10%，对应PE分别为8.8X/7.9X/7.2X，维持“增持”评级。-CIS-责任编辑：依然近期美国经济可能会出现一定程度的回调，美元今年也大概率呈稳中走弱态势。美国国债利差倒挂、美联储退出加息周期或许是开始，诸多不确定因素叠加的美国经济已走到一个十字路口。政治经济不确定因素叠加的2020年可能是美国经济的重要拐点。

通用电气于1892年创建，业务曾遍及医疗、航空、能源等多个领域，曾经是全球市值最高的企业，但近年来在多个关键的市场遇挫。2018年公司“重启”后，集团将业务核心聚焦到航空、医疗和电力等领域。（编辑 严宇航）责任编辑：魏雨　　房地产对经济到底有多重要 由于某种程度上已经演变成一种流动性相对较高的金融资产，房地产一定程度上成为我国信用扩张的重要载体。文／中信建投宏观固收首席分析师 黄文涛众所周知，房地产在中国经济发展中起着至关重要的作用，也是中国居民财富最重要的配置渠道之一。由于某种程度上已经演变成一种流动性相对较高的金融资产，房地产一定程度上成为我国信用扩张的重要载体。房地产开发投资高速增长20年1998年住房制度全面改革后，居民住房需求对中国经济的影响越来越大。这种影响，不仅直接贯穿于房地产开发投资、居民生活用房消费领域，对建筑、建材、物流、金融等行业的生产活动也有广泛的带动作用。经过多年发展，2018年我国房地产开发投资总额已超12万亿元，是1986年的1200倍，年均增长24.8%。这一过程中，房地产开发投资从1998年之前的大幅波动，到此后的高速平稳增长，再到近年来增速下滑，经历了不同的阶段。其中，1998年住房制度改革之前，属于大幅波动阶段，其间，出现过1992~1993年房地产投资超过100%的增速，也出现过1990年和1997年房地产投资增速的负增长。随后，随着房地产市场的快速发展，房地产开发投资出现了长期的高速增长。近年来，各种因素影下，虽有所下滑，仍然处于正增长区间。从占全社会固定资产投资的比例来看，1986年至1995年间，房地产开发投资一直呈明显上升态势，由3.2%增至15.7%。随后虽有所调整，但在1998年后再次回升。2001年至今，房地产开发投资占全社会固定资产投资比例，一直稳定在17%~20%之间，成为继制造业投资、基建投资之后，中国固定资产投资第三大主要投向。此外，1998年以来，房地产开发投资形成的固定资本总额占GDP的比重也在不断上升，从4%左右升至7.6%（2013年），后逐步回落至6%左右。占GDP比重仍低于发达国家值得一提的是，虽然经过20年的高速发展，我国居住相关消费及房地产业占GDP比重仍低于发达国家。数据显示，2013年至2017年我国房地产消费占GDP的比重超过了8%，对GDP增速的拉动率也稳步提升，2017年已达到0.75%。与此同时，海外多数经济体居住类消费占GDP的比重均高于中国，美国和日本都在13%左右。这一差距可以从两方面寻找原因。一方面，发达经济体多按照市场价格计算自有房屋的虚拟租金，而中国的历史成本法则导致数据在一定程度上被低估；另一方面，由于人均收入的差距，发达经济体的服务品价格相对较高，因此消费者在物业服务、公共事业等方面的支出也相应的显著高于中国。此外，我国房地产业增加值占GDP的比重也低于发达经济体。我国房地产业增加值从1978年的80亿元增至2018年的59846亿元，增长了47.4倍，年均增长率为10.4%，比同期GDP年均增长率高0.9个百分点。与此同时，除2008年受次贷危机影响出现显著下滑外，我国房地产业增加值占GDP的比重一直稳步提升，2018年达到6.7%。即便如此，中国房地产业增加值占GDP的比重仍然远低于美国和日本的12%，与韩国的水平大致相当。经济企稳关键因素之一尽管我国居民房地产相关消费的GDP占比并不高，但由于房地产某种程度上已经演变成一种流动性相对较高的金融资产、是居民财富的重要储存形式之一，其一定程度上成为我国经济发展中的金融加速器。数据显示，2016年我国住宅市场总价值为250~300万亿元，占居民财富的比重超过50%，成为中国居民最重要的资产。相比之下，尽管美国居民2016年的总资产达到了761万亿元人民币，远高于中国的444万亿元，但其住宅资产约为26万亿美元（约合180万亿元人民币），反而低于中国，占居民财富的比重仅为24%。这一背景下，中国房地产价格的变动，或将会带来更强的财富效应，也将对宏观经济产生更大的影响。另一方面，房地产一定程度上成为我国信用扩张的重要载体。2008年以来，房地产链条对我国信用扩张的作用日益增强。此前，包括个人住房贷款及房地产开发贷款在内的房地产贷款，在我国贷款余额中的比重仅为约17%。此后规模持续扩张，2012年之后，房地产贷款的增速持续高于贷款余额增速，尤其在2016年，新增房地产贷款占全部新增贷款的比重甚至超过了50%，随后几年也基本维持在40%左右，使得中国经济的周期与房地产周期的相关性越来越强。2008年以来，我国房地产市场经历了三轮短周期变化，分别是2009~2011年、2012~2014年、2015年至今。数据显示，我国商品房销售额增速与广义社融增速保持了强同步性。因此从某种意义上来讲，我国的金融周期就是房地产周期，相对较高的投资需求使得房地产市场的波动对宏观经济发挥了更大的影响。更重要的是，房地产在居民财富中的重要地位，使其发挥了强大的金融加速器作用。在“居民-地产商-地方政府-金融机构链条”的高速运转下，房地产市场的冷暖对于我国信用扩张的作用越来越重要。目前来看，房地产市场仍处于平稳运行的状态，这也是经济企稳的关键因素之一。（本刊记者王亭亭整理）